鋁企業(yè)進(jìn)行期貨保值運(yùn)作的方法
1、目標(biāo)價(jià)位的設(shè)定問題
單一目標(biāo)價(jià)位策略和多級(jí)目標(biāo)價(jià)位策略 所謂單一目標(biāo)價(jià)位策略是指企業(yè)在市場(chǎng)條件的允許下，在為保值所設(shè)定的目標(biāo)價(jià)位已經(jīng)達(dá)到或可能達(dá)到時(shí)，企業(yè)在該價(jià)位一次性完成保值操作．這樣，不管今后市場(chǎng)如何變動(dòng)，企業(yè)產(chǎn)品的采購(gòu)價(jià)和售價(jià)都是鎖定的，市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)不再產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。國(guó)際上很多大企業(yè)即采用此種策略進(jìn)行保值操作。該策略的特點(diǎn)是目標(biāo)明確、操作簡(jiǎn)單，能有效限制企業(yè)的投機(jī)性思維傾向，使企業(yè)在保證基本利潤(rùn)的情況下健康發(fā)展，避免誤區(qū)，但在市場(chǎng)長(zhǎng)期持續(xù)走高或走低的情況下，一旦目標(biāo)價(jià)位制定的不合適，在企業(yè)實(shí)施一次性百分之百賣出保值（或買進(jìn)保值）操作的情況下，企業(yè)的保值價(jià)位就有可能比市場(chǎng)的平均價(jià)格偏低，致使企業(yè)損失一大利潤(rùn)。
所謂多極目標(biāo)價(jià)位是指企業(yè)在難以正確判斷市場(chǎng)后期走勢(shì)的情況下。為避免一次性介入期市造成不必要的損失，從而設(shè)立多個(gè)保值目標(biāo)價(jià)位，分步、分期在預(yù)先設(shè)定的不同目標(biāo)價(jià)位上按計(jì)劃地進(jìn)行保值操作，目前國(guó)內(nèi)一些大的鋁生產(chǎn)企業(yè)就采用這種保值策略。該策略的特點(diǎn)是具有更大的靈活性和彈性在市場(chǎng)呈現(xiàn)大牛市或大熊市時(shí)，可以有效抓住不同價(jià)位進(jìn)行戰(zhàn)略性保值，逐步提高或降低平均保值價(jià)位，避免給企業(yè)造成較大的機(jī)會(huì)損失，有效地提高企業(yè)利用市場(chǎng)機(jī)會(huì)的能力，增大企業(yè)的獲利空間。但是該策略的風(fēng)險(xiǎn)性比單一價(jià)位保值策略要高，一旦市場(chǎng)的趨勢(shì)朝與企業(yè)不利的方向發(fā)展，企業(yè)就有喪失長(zhǎng)保值機(jī)會(huì)的可能。同時(shí)，目標(biāo)價(jià)位級(jí)數(shù)的設(shè)定不科學(xué)，目標(biāo)級(jí)數(shù)過多或過少，相鄰目標(biāo)間價(jià)格差別空間過大或過小，其實(shí)際保值效果就不理想。
從嚴(yán)格意義上講，這兩種策略在本質(zhì)上不存在的優(yōu)勢(shì)，許多企業(yè)在期貨市場(chǎng)上實(shí)際操作中也經(jīng)常混合采用。就單一企業(yè)來講究竟對(duì)哪種策略，應(yīng)取決于企業(yè)的具體情況。
在實(shí)施分步、分期保值損失操作時(shí)，通常又有兩種策略可以采用，一種是均衡進(jìn)入保值策略，即在各級(jí)目標(biāo)價(jià)位上等量實(shí)施保值操作；二是逐級(jí)增加保值策略，即在更滿意的下一級(jí)目標(biāo)價(jià)位逐步加大保值力度。
  2、保值力度的問題
所謂“保值力度”，是指企業(yè)參與保值的數(shù)量占企業(yè)消耗量（對(duì)消費(fèi)企業(yè)）或產(chǎn)量（對(duì)生產(chǎn)企業(yè)）的百分比。保值力度介于0與100之間，零代表“不保”，100代表“全保”。如果超出100以上，就是所謂的“保值過度”。保值過度也是一種投機(jī)。例如1997年株洲冶煉廠在lme遭受重大損失的原因就是，它拋售了兩倍于自己產(chǎn)量的鋅于期貨市場(chǎng)，使過量的保值成為了投機(jī)，后因價(jià)格暴漲而損失慘重。因此，企業(yè)應(yīng)注意防止出現(xiàn)“保值過度”的問題。
套期保值策略一般分為“牛市套�！迸c“熊市套�！眱煞N，這是對(duì)市場(chǎng)處于“牛市”或是“熊市”的不同狀態(tài)而做出的不同策略。一般而言，不同企業(yè)保值力度的大小，目前主要取決于企業(yè)決策層的態(tài)度，通常情況下，50%的力度可以考慮作為一個(gè)經(jīng)常的立足點(diǎn)。當(dāng)后市發(fā)展比較樂觀時(shí)，可以考慮壓縮到1/3（牛市中）；當(dāng)后市比較悲觀時(shí)，可以考慮增大到80%乃至更多。（這是針對(duì)產(chǎn)鋁企業(yè)而言的，用鋁企業(yè)的思維剛好相反）總之，即要考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，又要考慮企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性。如果是初步參與，可將保值力度控制在20-30%左右，以便在嘗試中逐漸積累經(jīng)驗(yàn)。
3、保值操作過程中與市場(chǎng)趨勢(shì)嚴(yán)重背離情況下操作處理
一個(gè)企業(yè)在制定它的保值策略和保值計(jì)劃時(shí)，必然要對(duì)后期的市場(chǎng)走向有一個(gè)預(yù)測(cè)，但這種預(yù)測(cè)與今后的市場(chǎng)實(shí)際發(fā)展走向大都有一定程度的偏差。這樣一來，原先所制定的一些保值操作方案在其實(shí)際執(zhí)行過程中不一定十分有效，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)與市場(chǎng)明顯背離的情況。這時(shí)應(yīng)對(duì)原來的保值方案進(jìn)行修正，比如保值的目標(biāo)價(jià)位，保值的力度問題等等，同時(shí)對(duì)已保值的頭寸進(jìn)行處理，比如采用止損斬倉(cāng)、鎖倉(cāng)保護(hù)或壓縮頭寸。在這方面，1994年大牛市中有些鋁廠的教訓(xùn)應(yīng)該銘記。反之，1994年6月下旬國(guó)內(nèi)銅價(jià)漲至2.2萬元的歷史高價(jià)，此時(shí)，某電解銅企業(yè)進(jìn)行了大量的保值。在這之后，lme銅價(jià)一漲再漲，公司經(jīng)過分析，認(rèn)為銅價(jià)還有較大的上漲空間，便在7月下旬銅價(jià)漲至2.28萬元左右時(shí)及時(shí)地買進(jìn)對(duì)沖。后來，銅價(jià)超過2.3萬元的價(jià)位，到11月中旬，國(guó)內(nèi)三個(gè)月期銅漲至2.95萬元。7月份認(rèn)虧時(shí)，每噸僅虧700元左右，要是等到11月平倉(cāng)對(duì)沖或交割，平均每噸虧損達(dá)6000元／噸左右。由于調(diào)整及時(shí)，既減少了虧損，又消除了追加保證金的壓力。反之，在94、95年鋁價(jià)上漲的過程中，一些鋁廠由于保值目標(biāo)設(shè)得過低，對(duì)價(jià)格的急劇變化應(yīng)變不及時(shí)，結(jié)果因浮動(dòng)虧損過大，又無法追加保證金，結(jié)果被拉爆。“前車之鑒，后世之師”在這方面，可以考慮早日止損，減少保值頭寸或鎖倉(cāng)。鎖倉(cāng)在預(yù)測(cè)后市會(huì)有大幅度的來回波動(dòng)時(shí)較好。
  4、在保值的過程中要結(jié)合投機(jī)的手法對(duì)保值的頭寸要靈活處理
有些企業(yè)保值后，認(rèn)為等到后交易日才平倉(cāng)或交割才是保值，這也會(huì)造成不良后果。1994年，深圳有一保值企業(yè)，1994年初其保值頭寸的浮動(dòng)盈利雖然超過了1000萬元，但由于沒有及時(shí)平倉(cāng)，隨著后來價(jià)格的上漲，原來的浮動(dòng)盈利反而變成了虧損。相反，某公司在大牛市的回調(diào)中整理中做了7000噸銅的賣出保值，浮動(dòng)盈利為300多萬元，后來該公司經(jīng)過討論認(rèn)為后勢(shì)極可能會(huì)上漲，于是將所有的保值頭寸平光。一個(gè)多月后銅價(jià)直創(chuàng)每噸及2萬元的天價(jià)，由于企業(yè)靈活處理了保值頭寸，既把浮動(dòng)盈利300多萬元裝入口袋，又為在下一輪漲勢(shì)中逐漸保值創(chuàng)造了條件。
日前，很多國(guó)內(nèi)企業(yè)在期貨保值的過程中，經(jīng)常采用投機(jī)手法對(duì)已建立的保值頭寸進(jìn)行處理并取得了較好的效果。市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)告訴我們當(dāng)市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的大牛市或大熊市時(shí)，“死�！辈粍�(dòng)，以不變應(yīng)萬變的操作手法易給企業(yè)造成較大的損失。目前，已有保值企業(yè)采用設(shè)置止損線的強(qiáng)制保護(hù)措施以避免操作不當(dāng)。止損就是斬倉(cāng)或鎖倉(cāng)，也就是企業(yè)在出現(xiàn)與保值方向逆走的形勢(shì)下對(duì)保值力度的被動(dòng)性和策略性壓縮，它的“壯士斷臂“式的使用在市場(chǎng)上盡管病等卻十分有效。
在目標(biāo)價(jià)位的選定方面，除了根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況以外。很有必要運(yùn)用技術(shù)分析方面的知識(shí)，如移動(dòng)平均線、趨勢(shì)線和軌道線的使用，成交密集區(qū)的位置，黃金分割率和1／2，1／3，2／3數(shù)字的判斷、指標(biāo)的背離，圖表形態(tài)的預(yù)測(cè)，k線的組合等等。在技術(shù)分析方面，很有必要與自己所選擇的期貨公司多多進(jìn)行溝通與交流，因?yàn)樗鼈兎浅Ｊ煜しN種投機(jī)手法和投機(jī)者的心理。
5、正確認(rèn)識(shí)保值過程中期貨市場(chǎng)的虧損
從期貨市場(chǎng)套期保值涵義中可以得出結(jié)論：期貨市場(chǎng)中的保值交易并不能保證企業(yè)在期貨交易的估算中都是盈利的。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)的保值原理就是“中和”原理，企業(yè)進(jìn)入期市的目的是保住認(rèn)為合理的價(jià)格，利用期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)套保，終的結(jié)果必然是一個(gè)市場(chǎng)盈利，另外一個(gè)市場(chǎng)虧損。期貨市場(chǎng)的虧損剛好說明了現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利，在這方面，企業(yè)的決策者尤其要認(rèn)識(shí)清楚，期現(xiàn)兩個(gè)市場(chǎng)要結(jié)合起來分析。